古井贡酒89亿扩产项目三年半仅建42%

黄鹤楼酒业精准踩线达标后业绩双降 【中国白酒网】在向营收200亿元进发时,古井贡酒(000596.SZ)也留下诸多隐患。 8月31日,古井贡酒发布2023年半年报显示

黄鹤楼酒业精准踩线达标后业绩双降

【中国白酒网】在向营收200亿元进发时,古井贡酒(000596.SZ)也留下诸多隐患。

8月31日,古井贡酒发布2023年半年报显示,公司上半年实现营业收入113.10亿元,同比增长25.64%;净利润27.79亿元,同比增长44.85%。

记者发现,上半年,古井贡酒销售费用达30.48亿元,同比增长17.45%,在A股酒企前6位中排列第二,甚至高出贵州茅台约71%。

不仅如此,因为2022年超负荷生产,古井贡酒2023年上半年开始清理库存,产能利用率降至约88%。

2024年12月,古井贡酒将有13万吨新建产能竣工,存在产能过剩的担忧,项目总投资89.24亿元,经过三年半的建设,目前进度仅为42.29%。

而且,古井贡酒在2016年收购的黄鹤楼酒业,在连续5年踩线完成对赌后,业绩出现双降,上半年营收、净利润分别同比下滑2.31%、7.53%。

有市场人士表示,黄鹤楼酒业刚过对赌期业绩就出现下滑,不免让人怀疑其过往业绩的真实性。

销售费高出贵州茅台71%

上半年,古井贡酒拿出一份亮眼的业绩报告,但也掩饰不了诸多问题。

2022年,古井贡酒实现营业收入167.13亿元,同比增长25.95%;净利润31.43亿元,同比增长36.78%。

2023年2月,古井集团董事长梁金辉公开表示,2023年为集团“改革深化提升年”,要拿下200亿元的目标。

2022年年报中,古井贡酒提出,2023年计划实现营业收入201亿元,较上年增长20.26%;2023年计划实现利润总额60亿元,同比增长34.21%。

显然,古井贡酒经营形势一片大好,很有可能超额完成年度任务。

需要注意的是,2023年上半年,古井贡酒销售费用达30.48亿元,同比增长17.45%,增速虽不及营收,但占比依然高达约27%。

上市白酒企业中,古井贡酒上半年营收排第六位,前五位分别为贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒和泸州老窖。

上半年,“茅五洋汾泸”的销售费用分别为17.86亿元、43.20亿元、22.60亿元、17.09亿元和14.63亿元。

显然,在营收规模不及“茅五洋汾泸”时,古井贡酒销售费用却排在第二位,甚至高出贵州茅台约71%。

正因如此,古井贡酒上半年毛利率高达78.88%,净利率仅为25.15%,在营收前六上市酒企中垫底。

对比来看,五粮液、洋河股份和山西汾酒同期毛利率分别为76.78%、76.12%和76.3%,均不如古井贡酒,但净利率分别为39.1%、36%和35.73%,均高出古井贡酒一大截。

清库存下产能利用率降低

实际上,古井贡酒更受外界诟病的,是其产能状况。

2022年,古井贡酒设计产能达11.5万吨,实际产能达13.34万吨,产能利用率约116%,看似在超负荷运转。

但分产品来看,古井贡酒三大产品“年份原浆”“古井贡酒”“黄鹤楼”虽然销量上涨,但库存量涨得更快,超负荷生产出来的白酒都成了存货。

2023年上半年,古井贡酒设计产能依然是11.5万吨,实际产能5.08万吨,产能利用率88%,上年同期约为119%。

分产品来看,“年份原浆”生产量达2.85万吨,同比增长8.79%;销售量达3.6万吨,同比增长24.73%;库存量达1.71万吨,同比增长53.51%。

“古井贡酒”生产量达1.07万吨,同比下滑48.98%;销售量达1.61万吨,同比增长9.87%;库存量达3092.37吨,同比下滑66.04%。

公告中,古井贡酒未单独列出“黄鹤楼”产销和库存数据。

早在2020年3月,古井贡酒披露投资公告,项目总投资89.24亿元,完成后将形成年产6.66万吨原酒、28.4万吨基酒储存、年产13万吨灌装能力的现代化智能园区,建设期预计为5年,自2020年到2024年12月完工。

2023年半年报显示,古井贡酒技改项目累计投资35.06亿元,已建设3年半,项目进度仅42.29%。

黄鹤楼酒业连续5年踩线达标

让人奇怪的是,2023年半年报中,古井贡酒未单独列出“黄鹤楼”产销和库存数据,而是改为“黄鹤楼及其他”,似乎是在混淆视听。

具体来看,2023年上半年,古井贡酒的“黄鹤楼及其他”生产量达1.16万吨,同比下滑45.78%;销售量达1.31万吨,同比下滑12.68%;库存量达3640.69吨,同比下滑60.82%。

古井贡酒表示,生产量下降主要原因为销售前期库存影响所致。

资料显示,2016年,古井贡酒以8.16亿元价款,收购天龙集团所持有的黄鹤楼酒业36%的股权、阎泓冶所持有的黄鹤楼酒业15%的股权。

根据协议,2017年至2021年,黄鹤楼酒业要分别完成营业收入8.05亿元、10.06亿元、13.08亿元、17.01亿元和20.41亿元,均含税。

2017年至2019年,黄鹤楼酒业分别实现营业收入8.06亿元、10.07亿元和13.1亿元,连续三年“踩线达标”。由于2020年受疫情影响,顺延至2021年作为第四个考核年度。

2021年和2022年,黄鹤楼酒业营业收入分别达17.07亿元和20.52亿元,同样精准踩线达标。

完成业绩对赌后,黄鹤楼酒业业绩开始现出“原形”。

半年报显示,上半年,“黄鹤楼及其他”营业收入达11.08亿元,同比增长1.63%。

古井贡酒在披露黄鹤楼酒业业绩时介绍,上半年,该公司营业收入达8.66亿元,同比下滑2.31%;净利润达1.03亿元,同比下滑7.53%。

有市场人士表示,黄鹤楼酒业的经营数据在业绩承诺期快速增长,但刚过对赌期就出现下滑,不免让人怀疑其过往业绩的真实性。

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