财报洞察白酒企业“去库存”激战

财报洞察白酒企业“去库存”激战,广告推广费最高同比增长240.75% 【中国白酒网】中秋、国庆“双节”将至,白酒行业的关注度逐渐提升。

财报洞察白酒企业“去库存”激战,广告推广费最高同比增长240.75%

【中国白酒网】中秋、国庆“双节”将至,白酒行业的关注度逐渐提升。

“我们基于消费场景恢复、假期时间延长、礼赠消费恢复等三方面因素,再次强调看好白酒中秋旺季表现。”国海证券最新研报指出。

不过,Wind数据显示,从9月5日至12日,白酒指数累计下跌3.81%,并且A股白酒股股价在9月12日出现了全线下挫。但此前的9月1日和4日,该白酒指数上涨7.04%。

号称港股白酒第一股的珍酒李渡(06979.HK),从9月4日至11日的5个交易日,股价更是飙涨43.77%,但其股价也在9月12日回调5.25%。

“白酒行业洗牌是肯定的,上半年业绩下降超4成的上市公司就有3家,未来马太效应的趋势比较明显。”一位白酒业证券研究人士认为。

光大证券研报亦指出,白酒行业内部竞争有所加剧,头部酒企有望进一步提高份额、收获增量空间。

存货创历史新高

白酒股行情震荡,渠道库存是市场公认的挥之不去隐痛。

根据中国酒业协会发布的《2023年中国白酒市场中期研究报告》,2023年,消化库存是中国酒商的首要任务,“许多企业和经销商仍未能消化去年的库存积压”。

但证券研究机构调研认为,白酒板块的渠道回款并未出现问题。

“自8月以来,各个区域普遍开始进行中秋、国庆旺季的渠道回款及终端备货,酒厂亦逐步进行中秋政策、回款任务的宣导,目前多数名酒企业的回款进度已经在80%左右甚至以上,预计在中秋节前20天陆续会进行更密集的回款,多数酒企完成全年回款任务预计无虞。”国金证券研报称。

其中,贵州茅台(600519.SH)9月回款已经进行,部分区域渠道反馈9-10月一齐回款;五粮液(000858.SZ)的大商则有用承兑方式完成全年回款,其余渠道回款进度在80-85%之间。

而今世缘(603369.SH)在9月集中回款,目前回款比例8成多,但出现“部分区域库存有增加”。

事实上,白酒上市公司的渠道库存并不透明,相关资料显示,舍得酒业(600702.SH)库存约2-3个月;酒鬼酒(000799.SZ)库存为省内 20%、省外30-35%。

另外,金种子酒(600199.SH)9月1日上线五码产品实现对经销商、top烟酒店库存的监测,经销商库存普遍在30%,目前正在甄别排查top烟酒店。

对于市场担忧的白酒渠道库存,上述国金证券研报认为,渠道情绪当前仍以“谨慎”“流动性”为主,对于加杠杆的情绪较弱,终端库存处于低位。

除了渠道库存,白酒上市公司本身的存货正在攀升。

2023年半年报表明,绝大多数白酒上市公司的存货同比增幅皆达到两位数,其中,泸州老窖(000568.SZ)、舍得酒业、古井贡酒(000596.SZ)、今世缘的存货,分别同比增长23.88%、31.28%、23.2%和44.2%,贵州茅台为17.08%,五粮液为12.1%。

以泸州老窖为例,其存货2018年仅为32.3亿元,到2022年达98.41亿元,并且2023年上半年的存货达到107.94亿元,一举超过了2022年全年。

但2018年、2022年和2023年上半年,泸州老窖的对应营收分别为130.55亿元、251.24亿元与145.93亿元,表明其存货的增长速度远超同期营收增长。

“出于生产周期、市场需求等考虑,白酒企业需要建立一个稳定、可靠的库存体系,但在当前动销缓慢的背景下,库存高企就会给企业经营构成压力,甚至出现价格倒挂的恶性循环。”前述白酒业证券研究人士认为。

广告宣传费继续增长

去库存成为白酒业关键词之际,终端促销大戏也在轮番上演。

“中秋、国庆历来是白酒消费的旺季,也是公司完成当年任务的关键期。”今世缘董事长兼总经理顾祥悦在2023年半年度业绩说明会上如是表示。

公开资料显示,洋河股份(002304.SZ)已经在8月16日开启中秋活动,促销上将买一赠一转为体验感更强的现金红包,同时对团购直接支持的力度也有加大。

古井贡酒的一些产品则延续7月以来的让利20%活动,并开展一箱赠1瓶、针对核心客户中奖率翻倍的百城联动活动。

由于线上、线下各种促销竞争同时进行,加上库存充足,一些白酒已经出现了降价。

“产品市场价格表现的波动,一方面主要受产品成熟度及终端覆盖率提升,带来的正常小幅波动,另一方面受存量竞争加剧渠道终端争抢订单影响。”顾祥悦称。

对此,中国银河证券研究院报告认为,超高端茅台依然处于卖方市场,次高端市场表现分化,当前环境对区域性品牌全国化铺货并不友好。

而白酒开始面临价格下行和库存去化问题之际,其广告宣传推广费也在增长

Wind数据显示,多数白酒上市公司的广告宣传推广费在2023年上半年出现增长,有6家白酒上市公司的当期该项费用超过10亿元。

其中,古井贡酒的广告宣传推广费增长幅度最大,其2022年上半年为5.57亿元,2023年上半年飙升至18.98亿元,同比增幅高达240.75%;洋河股份2023年上半年的广告宣传推广费为15.35亿元,相比上年同期的8.78亿元接近翻倍。

更有甚者,今世缘2023年上半年广告宣传推广费为7.28亿元,不仅比2022年上半年的2.99亿元增长143.48%,也远高于5.73亿元的2022年全年广告宣传推广费

而2023年上半年,五粮液的广告宣传推广费为26.13亿元,位列第一;贵州茅台则以15.76亿元的广告宣传推广费“屈居”古井贡酒之后,排名第三。

值得注意的是,上半年广告宣传推广费增幅最高的古井贡酒,同期营收和净利润增幅较高,同比增幅分别为25.64%与44.85%,分别达到113.1亿元和27.79亿元。

岩石股份(600696.SH)亦相类似,其广告宣传推广费从2022年上半年的0.95亿元,增长至2023年上半年的1.99亿元,2023年上半年营收和净利润则分别同比增长69.73%与46.22%。

但也有广告宣传推广费下降而营收与净利润高增的白酒上市公司,如山西汾酒(600809.SH)广告宣传推广费从2022年上半年的13.09亿元下降至2023年上半年的10.82亿元,2023年上半年营收和净利润却分别同比增长23.98%与35%。

不过,销售费用大增已是白酒业的普遍现象,相关统计显示,今年上半年有7家白酒上市公司的销售费用增长超过了同期营收增幅。

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